Инвестиции: региональный аспект

Скачать в pdf «Инвестиции: региональный аспект»


Относительно эмпирической проверки приведенной выше модели, ав-торы2020 пришли к выводу о том, что инвестиции испытывают избыточную чувствительность к показателям ликвидности. Хотя динамика инвестиций не находится в противоречии с предсказаниями модели издержек приспособления, мера ликвидности при оценке уравнений Эйлера имеет не тот знак, который можно интерпретировать экономически. Та же проблема возникла и при оценке моделей с допущением несовершенства конкуренции и неотделимости принятия решения об инвестировании и о заимствовании. Более того, если в спецификацию модели добавить выплаты дивидендов и выпуск новый акций, то их влияние окажется существенным. Эта закономерность находится в противоречии с неоклассической теорией, но согласуется с теорией иерархии финансов.


Интересный результат был получен при тестировании отдельных групп фирм с целью проверить устойчивость оценок параметров модели. При использовании модели иерархии финансов, как критерия для выделения группы фирм, оценки параметров модели были такими, что чувствительность инвестиций к показателям ликвидности сокращалась, но незначительно. В отличие от этого, когда критерием были дивидендные выплаты, отличающиеся от средних, то это давало большое изменение в


оценках параметров, причем, как и ожидалось, для тех групп фирм, где дивиденды были низки, инвестиции действительно показали высокую чувствительность к финансовым показателям фирмы.


Существует определенная проблема, связанная с тем, что модель иерархии финансов предсказывает, что фирма не может одновременно выплачивать дивиденды и выпускать новые акции. Как замечают Бонд и Мегер (1994), из группы анализировавшихся ими британских компаний только 7 % фирм не выплачивали дивидендов во время выпуска новых акций. Такое поведение фирм объясняется другими теориями, но не в рамках модели иерархии финансов.


5. Государственные инвестиции (бюджетные инвестиции, инвестиции предприятий, остающихся в государственной собственности) отличаются крайне низкой эффективностью, во многих случаях такие инвестиции имеют явно выраженный политический (социальный) характер. Соответственно, государственные инвестиции осуществляются, преимущественно, в узком круге отраслей (социальная сфера, естественные монополии, сельское хозяйство).

Скачать в pdf «Инвестиции: региональный аспект»