Инвестиции: региональный аспект

Скачать в pdf «Инвестиции: региональный аспект»


Эбел и Эберли (Abel and Eberly (1994,1996)) предложили модель оптимального инвестирования при дорогостоящей обратимости капитальных затрат, на основании которой строится оптимальное правило инвестирования, объединяющее в себе как инвестиционные правила, следующие из теории Йоргенсона с беззатратной обратимостью капитала, так и из теории абсолютной необратимости инвестиций (например, Pindyck (1990, 1996), Dixit and Pindyck (1994)).


Модель Abel, Dixit, Eberly and Pindyck (1995) объединяет два направления: с одной стороны, q-теорию Тобина, где фирма имеет выпуклую функцию издержек приспособления и, следуя оптимальной стратегии, уравнивает предельные издержки, связанные с инвестированием, с предельной стоимостью единицы капитала, которая выражается в q; с другой стороны, развитие идеи необратимости инвестиций происходит по пути привлечения теории оценивания опционов с целью определения оптимального уровня инвестиций. Модель показывает, что повышение волатильности будущей доходности капитала приводит к двум последствиям, совместное влияние которых неоднозначно: с одной стороны, рост


волатильности приводит к тому, что растет цена опциона пут, что стимулирует инвестирование, но с другой стороны, это повышает цену опциона колл, что дестимулирует инвестиции.


Следующим шагом на пути изучения влияния неопределенности на инвестиции стала работа Дрэйзена и Сакеллариса (Drazen and Sakellaris (1999)) которые построили модель, цель которой показать раздельное влияние на необратимые инвестиции как неопределенности относительно будущей экономической конъюнктуры, так и неопределенности относительно времени поступления информации об этом. Таким образом, они изучали вопрос динамики волатильности стоимости проекта, а не влияние неопределенности на инвестиции при условии, что волатильность стоимости проекта остается неизменной во времени.


3. В условиях переходных экономик инвестиционная активность за счет внутренних ресурсов часто сдерживается развитием неплатежей в экономике и низкой платежной дисциплиной хозяйствующий субъектов. В таких странах (например, Албания, Польша, Румыния, Словакия) ключевая роль в инвестиционных процессах принадлежит иностранным инвестициям, ассоциируемым как с притоком капитала, который зачастую отсутствует внутри страны в достаточном объеме вследствие предшествующего экономического или финансового кризиса, обесценения национальных накоплений, так и с привлечением в страну новых производств и производственных технологий. Соответственно, внутренние инвестиции (за счет собственных, либо привлеченных на внутренних рынках средств) преимущественно сопутствуют иностранным инвестициям. Структура социалистической экономики в СССР и большинстве стран Восточной Европы имела серьезные отраслевые перекосы, значительная часть иностранных и внутренних инвестиций в переходный период направлены на создание производств в новых либо слабо развитых ранее отраслях, изменение специализации существующих предприятий и диверсификацию производства.

Скачать в pdf «Инвестиции: региональный аспект»