Инвестиции: региональный аспект

Скачать в pdf «Инвестиции: региональный аспект»


К подобным же выводам пришли Купер и Эжарк (Cooper, Ejarque (2001)). В предположении строгой выпуклости функции прибыли фирмы -экономический смысл этой предпосылки состоит в том, что фирма обладает рыночной властью — они смогли воспроизвести результаты регрессий, которые получаются при проверке q-теории: важным детерминантом инвестиций оказываются показатели прибыли. Поскольку при проведении расчетов авторы никаким образом не учитывали возможные несовершенства финансового рынка, возможной интерпретацией этого результата стало то, что не несовершенство рынка капитала, а рыночная власть может объяснять инвестиционное поведение фирмы.


Несмотря на то, что среди экономистов нет единодушного мнения о роли несовершенства финансового рынка в инвестиционной функции, эта тема достойна внимания, поскольку давно замечено, что инвестиции корпораций связаны положительной зависимостью с движениями фондового рынка1919. В отличие от q-теории, которая говорит, что это служит свидетельством в пользу того, что рынок улавливает движение фундаментальных факторов (рационально оценивает предельный продукт капитала фирмы), Кейнс сказал, что фондовый рынок нерационален, поэтому его оценка стоимости внешних фондов фирмы может отличаться от стоимости остальных фондов. В случае если это действительно так, инвестиции фирм, которые нуждаются во внешних источниках финансирования, будут сильно зависеть от движений фондового рынка.


Простейшая модель совершенного рынка капитала говорит о том, что если фирма имеет подразделения, относящиеся к двум разным секторам экономики, и одно из этих подразделений сталкивается с изменением поступлений наличности, то на подразделение, относящееся к другому сектору экономики, это изменение никак не должно повлиять, если только не изменилась приведенная текущая стоимость инвестиций во втором подразделении. Модель несовершенного рынка капитала, напротив, утверждает, что если одно из подразделений фирмы испытывает финансовые ограничения, то это оказывает влияние на все остальные подразделения, поскольку скрытые издержки инвестирования (shadow cost of investment) увеличиваются для всех подразделений, и, следовательно, объем инвестиций во всех подразделениях при прочих равных условиях падает.

Скачать в pdf «Инвестиции: региональный аспект»