Инвестиции: региональный аспект

Скачать в pdf «Инвестиции: региональный аспект»


Данная гипотеза отражает одно из важнейших, на наш взгляд, отличий в фундаментальных основах инвестиционной деятельности между развитыми и развивающимися (переходными) экономиками. В последних финансовые рынки и банковский сектор слабо развиты, соответственно не только затруднен доступ фирм к заемным средствам (в том числе путем первичного размещений капитала), но и не существует надежных рыночных оценок стоимости фирмы. В то же время в развитых экономиках, согласно теории q-Тобина (Tobin (1969)), утверждается, что инвестиции являются возрастающей функцией отношения рыночной цены фирмы к стоимости покупки производственных активов такой же фирмы. Последнее отношение получило название среднего q, которое аккумулирует в себе всю информацию о будущих сделках и шоках, которые оказывают влияние на инвестиции1616.


Другими словами, идея Тобина заключается в том, чтобы связать инвестиции с существованием несоответствия между предельной производительностью капитала и ставкой процента. Он предположил, что цены действующих капитальных товаров могут отличаться от текущих издержек по их воспроизводству. По мнению Тобина ценность уже работающего оборудования является более непостоянной величиной, чем цена или издержки нового оборудования, причем отклонения цены уже работающего оборудования от цены его производства может быть значительным как в денежном выражении, так и по времени существования этого отклонения.


В первоначальном варианте теории Тобина инвестиционная функция зависит от q, более точное определение которого состоит в том, что это отношение между рыночной ценой уже существующих производственных активов (дисконтированным будущим доходом от них) и ценой таких же новых активов. В условиях бесконечного срока службы капитала q будет равно отношению его предельного продукта и ставки процента: m


q = ,


r


где m — предельный продукт капитала, а r — ставка процента. Видно, что между q и r существует обратная зависимость. Экономический смысл этого соотношения заключается в том, что оно устанавливает связь между финансовым рынком и рынком товаров и услуг, то есть инвестиции должны находиться в положительной зависимости от q. Очевидно, что для инвестиций важно предельное значение q — скорость, с которой инвестирование сокращает разрыв между q и его нормальной величиной (это равновесная величина q, равная 1) зависит от издержек установки и от предельных издержек производства инвестиционных товаров.

Скачать в pdf «Инвестиции: региональный аспект»