Инвестиции: региональный аспект

Скачать в pdf «Инвестиции: региональный аспект»


В таких моделях инвестиции обладают двумя важными свойствами, которые оказывают решающее влияние при принятии инвестиционного решения1414. Во-первых, инвестиции в основном необратимы, так что вложения в основной капитал являются затратами финансовых средств, которые невозможно восполнить (sunk cost). Во-вторых, инвестиции можно отложить до тех пор, пока рыночная конъюнктура не проясниться, и фирма не будет располагать большей информацией относительно дальнейших цен, издержек и прочее.


Хотя такие предпосылки не являются бесспорными (в частности, относительно вложений, например, в офисное оборудование, грузовые автомобили и т. д., которые вполне можно реализовать на рынке), но следует учесть, что перепродажа даже нового офисного оборудования произойдет по более низким ценам, чем первоначальные цены приобретения. Вопрос о том, что инвестиции могут быть отложены на некоторый срок также, неоднозначен: хотя фирма в большинстве случаев и имеет возможность отложить принятие решения об инвестировании, она рискует тем самым пропустить вперед конкурентов. Таким образом, происходит постоянное взвешивание выгод от задержки в принятии решения об инвестировании и потерь, которые эта задержка может повлечь.


В связи с неопределенностью Пиндайк проводит аналогию между необратимыми инвестициями и финансовым опционом колл. Опцион колл дает возможность своему владельцу в течение оговоренного срока по определенной цене купить финансовый актив, дальнейшая стоимость которого неизвестна. Также и с необратимыми инвестициями: когда фирма решает сделать капиталовложения, это эквивалентно исполнению опциона колл,


она тем самым приобретает активы (допустим, оборудование), дальнейшая ценность которых может измениться, и при этом теряет рыночную цену опциона колл (иными словами, альтернативные издержки инвестирования — opportunity cost of investing). Так что затраты, эквивалентные альтернативным издержкам инвестирования, должны быть учтены в стоимости инвестиционного проекта, потому что эти затраты могут быть очень большими, и если их не учесть, то это приведет к неправильной оценке чистой приведенной стоимости проекта. Таким образом, изменение экономического климата оказывает на доходность инвестиций большее влияние, чем, например, изменение ставки процента само по себе. Последнее как раз объясняет, почему эмпирические данные показали малую объясняющую силу неоклассической модели.

Скачать в pdf «Инвестиции: региональный аспект»